Analisis Mendalam Notulen Rapat Kebijakan Moneter Bank of Japan (29-30 Oktober 2025): Langkah Normalisasi yang Cermat

Notulen rapat kebijakan moneter Bank of Japan (BOJ) yang diselenggarakan pada tanggal 29 dan 30 Oktober 2025 menawarkan wawasan penting mengenai strategi dan pertimbangan bank sentral Jepang di tengah dinamika ekonomi global dan domestik yang terus berkembang. Pertemuan ini berlangsung setelah BOJ mulai melakukan langkah-langkah normalisasi kebijakan moneter yang telah berlangsung selama bertahun-tahun, termasuk mengakhiri suku bunga negatif dan menyesuaikan kontrol kurva imbal hasil. Keputusan dan diskusi yang tercermin dalam notulen ini menjadi krusial untuk memahami arah kebijakan BOJ di masa mendatang, terutama terkait dengan kenaikan suku bunga lanjutan dan penyesuaian program pembelian obligasi. Bank sentral berada dalam posisi yang cermat, menyeimbangkan kebutuhan untuk mencapai target inflasi 2% secara berkelanjutan dengan menjaga stabilitas ekonomi di tengah ketidakpastian politik dan ekonomi.

Operasi Pasar Uang dan Stabilitas Suku Bunga

Selama periode antarpertemuan sejak 18-19 September 2025, BOJ terus mengelola operasi pasar uangnya sesuai dengan pedoman yang telah ditetapkan. Tingkat suku bunga uncollateralized overnight call rate, sebuah indikator penting dalam pasar uang antarbank, terpantau berada dalam kisaran stabil antara 0,476 hingga 0,478 persen, sebelum kemudian sedikit bergeser ke sekitar 0,5 persen. Stabilitas ini menunjukkan bahwa BOJ berhasil mempertahankan kondisi likuiditas yang memadai di pasar uang dan bahwa target suku bunganya tetap terkendali.

Sejalan dengan suku bunga call overnight, suku bunga general collateral (GC) repo rate juga bergerak di sekitar level yang sama. Hal ini menegaskan korelasi erat antara kedua instrumen tersebut dalam mencerminkan kondisi likuiditas dan biaya pembiayaan jangka pendek di pasar. Sementara itu, imbal hasil pada treasury discount bills (T-Bills) tenor tiga bulan terpantau relatif tidak berubah. Stabilitas pada instrumen jangka pendek ini mengindikasikan bahwa ekspektasi pasar terhadap pergerakan suku bunga kebijakan BOJ dalam waktu dekat masih cenderung moderat, meskipun ada diskusi mengenai kenaikan suku bunga di masa depan. Stabilitas ini merupakan bukti kemampuan BOJ dalam memitigasi gejolak pasar saat mereka secara bertahap menarik kembali stimulus moneter.

Penyesuaian Program Pembelian Obligasi Pemerintah Jepang (JGB)

Salah satu sorotan utama dari notulen ini adalah kelanjutan pengurangan program pembelian JGB. Pada bulan September 2025, BOJ melakukan pembelian JGB sekitar 3,7 triliun yen per bulan. Namun, pada bulan Oktober 2025, jumlah pembelian bulanan ini dipangkas sekitar 400 miliar yen, menjadi sekitar 3,3 triliun yen per bulan. Pemotongan ini sejalan dengan rencana pengurangan JGB yang telah diputuskan pada pertemuan bulan Juni 2025.

Langkah ini merupakan bagian integral dari strategi normalisasi kebijakan moneter BOJ. Selama bertahun-tahun, BOJ telah menjadi pembeli JGB terbesar, yang secara signifikan mendistorsi pasar obligasi dan membatasi fungsi penemuan harga. Dengan mengurangi volume pembelian, BOJ bertujuan untuk memungkinkan kekuatan pasar memainkan peran yang lebih besar dalam menentukan imbal hasil obligasi, sekaligus secara bertahap mengurangi ukuran neraca keuangannya yang membengkak. Yang menggembirakan, indikator likuiditas di pasar JGB secara keseluruhan terus membaik. Ini menunjukkan bahwa pasar dapat menyerap pengurangan pembelian tanpa mengalami gejolak signifikan, sebuah pertanda positif bagi transisi BOJ menuju kebijakan yang lebih konvensional.

Dinamika Pasar Keuangan Domestik: Ekuitas dan Obligasi

Pasar ekuitas Jepang menunjukkan kinerja yang positif selama periode ini. Indeks Tokyo Stock Price Index (TOPIX) mencatat kenaikan, didorong oleh beberapa faktor kunci. Salah satunya adalah ekspektasi positif terhadap kebijakan di bawah pemerintahan baru Jepang. Adanya administrasi baru sering kali memicu harapan akan reformasi ekonomi, stimulus fiskal, atau kebijakan pro-bisnis yang dapat meningkatkan sentimen investor.

Selain itu, kenaikan harga saham di Amerika Serikat juga memberikan dorongan bagi pasar Jepang. Hubungan erat antara pasar keuangan global sering kali membuat kinerja bursa saham saling terkait. Sentimen positif dari pasar AS, yang mungkin didorong oleh data ekonomi yang kuat atau ekspektasi keuntungan perusahaan, cenderung menyebar ke pasar Asia, termasuk Jepang. Di sisi lain, imbal hasil JGB tenor 10 tahun terpantau relatif tidak berubah. Stabilitas ini menunjukkan bahwa pasar obligasi jangka panjang mungkin masih terpengaruh oleh ekspektasi bahwa BOJ akan mempertahankan kontrol yang hati-hati terhadap kurva imbal hasil, atau bahwa faktor-faktor domestik lain menyeimbangkan tekanan kenaikan imbal hasil.

Fluktuasi Pasar Valuta Asing dan Dampaknya

Di pasar valuta asing, yen Jepang mengalami depresiasi terhadap dolar AS dan euro selama periode antarpertemuan. Pelemahan yen ini dapat dikaitkan dengan beberapa faktor. Salah satunya adalah perbedaan suku bunga yang masih signifikan antara Jepang dan negara-negara maju lainnya, terutama Amerika Serikat dan Zona Euro. Meskipun BOJ telah menaikkan suku bunga, tingkat suku bunganya masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Federal Reserve AS atau Bank Sentral Eropa (ECB), yang menawarkan imbal hasil yang lebih menarik bagi investor.

Depresiasi yen memiliki implikasi ganda bagi ekonomi Jepang. Di satu sisi, yen yang lebih lemah menguntungkan eksportir Jepang, membuat produk mereka lebih kompetitif di pasar global dan meningkatkan pendapatan dalam yen. Di sisi lain, hal ini meningkatkan biaya impor, yang dapat memperburuk inflasi di negara yang sangat bergantung pada impor energi dan bahan baku. Dilema ini menempatkan BOJ pada posisi yang menantri, harus menyeimbangkan dukungan terhadap pertumbuhan ekonomi melalui yen yang kompetitif dengan kekhawatiran akan tekanan inflasi yang diimpor.

Pandangan Anggota Dewan dan Prospek Kebijakan Masa Depan

Notulen rapat juga mengungkapkan diskusi internal di antara para anggota dewan BOJ mengenai arah kebijakan ke depan. Secara umum, para anggota sepakat bahwa BOJ akan terus menaikkan suku bunga jika proyeksi ekonomi dan harga terwujud. Ini mengindikasikan adanya konsensus bahwa jalur normalisasi kebijakan moneter akan berlanjut, tetapi dengan syarat yang jelas: inflasi harus mencapai target 2% secara berkelanjutan, didukung oleh pertumbuhan upah yang kuat dan prospek ekonomi yang solid.

Namun, notulen juga menyoroti adanya perbedaan pandangan mengenai waktu yang tepat untuk kenaikan suku bunga berikutnya. Beberapa anggota mungkin berpendapat untuk pendekatan yang lebih agresif, sementara yang lain mungkin menganjurkan kehati-hatian. Perbedaan pandangan ini mencerminkan kompleksitas situasi ekonomi dan kebutuhan untuk menimbang berbagai data dan risiko. Kehati-hatian ini semakin ditekankan di tengah kebijakan pemerintahan baru. Adanya administrasi baru sering kali membawa ketidakpastian politik dan ekonomi, dan BOJ perlu mengamati bagaimana kebijakan fiskal baru akan berinteraksi dengan kebijakan moneternya. Oleh karena itu, BOJ cenderung akan mengambil pendekatan yang hati-hati, memantau data ekonomi dengan seksama dan siap menyesuaikan kebijakan sesuai kebutuhan.

Kesimpulan dan Implikasi Jangka Panjang

Secara keseluruhan, notulen rapat kebijakan moneter BOJ pada akhir Oktober 2025 menggambarkan bank sentral yang sedang berada dalam fase normalisasi yang cermat dan berhati-hati. Langkah-langkah pengurangan pembelian JGB dan diskusi mengenai kenaikan suku bunga lanjutan menunjukkan komitmen BOJ untuk secara bertahap mengakhiri era kebijakan moneter ultra-longgar. Namun, keputusan ini tidak diambil secara tergesa-gesa.

BOJ tetap sangat bergantung pada data, dengan proyeksi inflasi dan pertumbuhan upah sebagai pendorong utama kebijakan di masa depan. Adanya perbedaan pandangan di antara para anggota dewan mengenai waktu kenaikan suku bunga dan seruan untuk berhati-hati di tengah kebijakan pemerintahan baru menggarisbawahi kompleksitas yang dihadapi BOJ. Bagi investor dan pelaku pasar, ini berarti bahwa volatilitas dan ketidakpastian akan tetap ada, dan setiap pengumuman atau data ekonomi akan dianalisis dengan cermat untuk mendapatkan petunjuk tentang langkah BOJ selanjutnya. Jalur menuju normalisasi penuh bagi BOJ adalah perjalanan yang panjang dan berliku, membutuhkan keseimbangan yang hati-hati antara ambisi target inflasi dan realitas ekonomi yang dinamis.