By Guru Belajar Forex in berita forex — 26 Des 2025

Dinamika Internal Federal Reserve: Konflik Mandat Ganda dan Proyeksi ke Tahun 2026

Pengelolaan ekonomi makro oleh Federal Reserve (The Fed) adalah tugas yang kompleks, menuntut keseimbangan antara tujuan-tujuan yang terkadang saling bertentangan. Selama tahun 2025, The Fed menghadapi tantangan signifikan di mana dua mandat utamanya – mencapai lapangan kerja maksimum dan menjaga stabilitas harga – berada dalam konflik serius. Situasi ini, yang mengingatkan pada era stagflasi tahun 1970-an, tidak hanya menguji ketahanan kerangka kebijakan moneter tetapi juga memicu perpecahan internal yang mendalam di antara para pembuat kebijakan. Dinamika perselisihan ini, yang terlihat jelas dari perbedaan pendapat dalam kebijakan suku bunga, diperkirakan akan terus berlanjut hingga tahun 2026, membentuk lanskap ekonomi yang tidak pasti.

Akar Konflik: Mandat Ganda dalam Badai Ekonomi

Federal Reserve beroperasi di bawah mandat ganda yang ditetapkan oleh Kongres: mempromosikan lapangan kerja maksimum dan menjaga stabilitas harga. Dalam kondisi ekonomi ideal, kedua tujuan ini sering kali berjalan selaras. Perekonomian yang tumbuh kuat biasanya menciptakan lapangan kerja dan inflasi yang moderat. Namun, ketika inflasi melonjak sementara pasar tenaga kerja tetap tangguh, atau sebaliknya, ketegangan mulai muncul. Inilah inti dari dilema yang dihadapi The Fed sepanjang tahun 2025.

Lonjakan inflasi pasca-pandemi, yang didorong oleh gangguan rantai pasokan, permintaan konsumen yang kuat, dan faktor geopolitik, memaksa The Fed untuk mengambil tindakan agresif melalui kenaikan suku bunga. Tujuan dari pengetatan moneter ini adalah untuk mendinginkan perekonomian dan mengendalikan kenaikan harga. Namun, di sisi lain, pasar tenaga kerja tetap menunjukkan ketahanan yang luar biasa, dengan tingkat pengangguran yang rendah dan pertumbuhan upah yang stabil. Kondisi ini menempatkan The Fed dalam posisi sulit: terus menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi berisiko mendinginkan pasar tenaga kerja secara berlebihan, bahkan mungkin memicu resesi, sementara menghentikan kenaikan suku bunga terlalu cepat berisiko membiarkan inflasi mengakar. Dilema antara menjaga stabilisasi harga dan mendukung penuh pasar tenaga kerja menciptakan medan pertarungan ideologi di dalam tubuh The Fed.

Kilas Balik ke Era Stagflasi 1970-an: Sebuah Peringatan Sejarah

Perbandingan dengan era 1970-an bukanlah hal yang kebetulan dan sangat relevan untuk memahami kondisi saat ini. Dekade 1970-an ditandai oleh "stagflasi" – kombinasi langka dan merugikan dari pertumbuhan ekonomi yang stagnan (atau bahkan negatif) bersamaan dengan inflasi yang tinggi. Situasi ini merupakan mimpi buruk bagi pembuat kebijakan moneter karena alat tradisional yang digunakan untuk memerangi inflasi (menaikkan suku bunga) dapat memperburuk stagnasi, sementara alat untuk mendorong pertumbuhan (menurunkan suku bunga) dapat memperparah inflasi. Krisis minyak dan kebijakan fiskal ekspansif berkontribusi pada siklus inflasi yang sulit dipatahkan.

Pada saat itu, The Fed dan pemerintah mencoba berbagai pendekatan, tetapi inflasi sulit dikendalikan dan ekspektasi inflasi menjadi "tidak tertambat". Butuh upaya pengetatan moneter yang sangat agresif di awal 1980-an di bawah kepemimpinan Paul Volcker untuk akhirnya mematahkan siklus inflasi, meskipun dengan biaya resesi yang dalam. Pelajaran dari era ini adalah pentingnya bertindak tegas terhadap inflasi sebelum ia menjadi mengakar dan lebih sulit diatasi, tetapi juga bahaya dari reaksi berlebihan yang dapat memicu kontraksi ekonomi yang parah. Dilema The Fed pada tahun 2025 mencerminkan ketakutan akan terulangnya skenario serupa, meskipun dengan perbedaan kontekstual yang penting seperti fleksibilitas pasar tenaga kerja yang lebih besar dan alat kebijakan yang lebih canggih. Namun, bayangan sejarah tetap membayangi setiap keputusan.

Perpecahan Internal dan Perbedaan Pendapat

Dilema antara memerangi inflasi dan menjaga lapangan kerja maksimum secara alami memunculkan perdebatan sengit di dalam Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), badan pembuat kebijakan The Fed. Perpecahan ini tercermin dalam "perbedaan pendapat" yang dilaporkan secara terbuka mengenai kebijakan suku bunga, sebuah fenomena yang tidak sering terjadi di tahun-tahun sebelumnya ketika konsensus lebih mudah dicapai. Ada dua kubu utama yang dapat diidentifikasi, masing-masing dengan dasar argumentasi ekonominya:

Kubu Hawkish (Pengetatan): Anggota-anggota ini cenderung lebih khawatir tentang risiko inflasi yang persisten dan potensi bahaya jika inflasi menjadi tertanam dalam ekspektasi. Mereka berpendapat bahwa The Fed harus tetap agresif dalam menaikkan suku bunga atau mempertahankannya pada tingkat tinggi untuk memastikan inflasi kembali ke target 2%. Bagi mereka, risiko inflasi yang tidak terkendali lebih besar daripada risiko perlambatan ekonomi, dan kredibilitas The Fed dalam mengelola harga adalah yang terpenting. Mereka mungkin menunjuk pada data pasar tenaga kerja yang masih kuat dan belanja konsumen yang tangguh sebagai bukti bahwa ekonomi dapat menahan kebijakan yang lebih ketat, bahkan mungkin membutuhkan lebih banyak pendinginan.
Kubu Dovish (Pelonggaran/Netral): Anggota-anggini lebih memprioritaskan menjaga pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja. Mereka khawatir bahwa pengetatan moneter yang berlebihan dapat memicu resesi yang tidak perlu, meningkatkan pengangguran secara signifikan, dan menghambat pemulihan ekonomi jangka panjang, terutama bagi kelompok masyarakat yang paling rentan. Mereka mungkin berpendapat bahwa efek penuh dari pengetatan sebelumnya belum sepenuhnya terasa di perekonomian, atau bahwa inflasi didorong oleh faktor-faktor sisi penawaran yang di luar kendali langsung The Fed (seperti harga energi atau gangguan rantai pasokan global) yang akan mereda dengan sendirinya. Mereka mungkin menganjurkan untuk menunda kenaikan suku bunga lebih lanjut atau bahkan mempertimbangkan penurunan suku bunga jika ada tanda-tanda perlambatan ekonomi yang signifikan, untuk menghindari 'overshooting' dan merusak pasar tenaga kerja yang telah pulih.

Perbedaan pendapat yang terang-terangan dari arah yang berlawanan ini tidak hanya menunjukkan kompleksitas situasi, tetapi juga dapat menciptakan ketidakpastian di pasar keuangan. Investor dan pelaku pasar mencari kejelasan dari The Fed; sinyal yang beragam dapat mempersulit mereka untuk memprediksi arah kebijakan di masa depan, yang pada gilirannya dapat memengaruhi investasi, keputusan alokasi modal, dan kepercayaan bisnis secara keseluruhan.

Proyeksi ke Tahun 2026: Lanjutan Ketidakpastian

Dinamika perpecahan di The Fed yang mendefinisikan tahun 2025 diperkirakan akan terbawa hingga tahun 2026, bahkan mungkin dengan intensitas yang lebih besar, seiring dengan perkembangan data ekonomi yang terus berubah. Beberapa skenario dapat memicu kelanjutan atau pergeseran dalam perdebatan ini:

Inflasi yang Sulit Dikendalikan: Jika inflasi tetap membandel di atas target The Fed meskipun dengan kebijakan yang ketat, tekanan pada kubu hawkish akan meningkat untuk terus mengambil tindakan. Namun, jika ini terjadi di tengah perlambatan pertumbuhan yang jelas, perdebatan tentang dampak kebijakan terhadap pekerjaan akan semakin sengit dan menyakitkan, berpotensi mengarah pada skenario stagflasi ringan.
Perlambatan Ekonomi yang Signifikan: Jika data menunjukkan perlambatan tajam dalam pertumbuhan PDB atau lonjakan pengangguran secara tak terduga, kubu dovish akan memiliki argumen yang jauh lebih kuat untuk melonggarkan kebijakan atau setidaknya menghentikan pengetatan lebih lanjut. The Fed harus mempertimbangkan risiko resesi yang dalam versus risiko inflasi yang masih tinggi, sebuah pilihan yang sulit dan berpotensi memecah belah.
"Soft Landing" yang Sulit: Skenario ideal The Fed adalah mencapai "soft landing" – menurunkan inflasi tanpa memicu resesi yang parah. Namun, jalur menuju soft landing sangat sempit dan penuh tantangan. Perdebatan internal akan berpusat pada apakah kebijakan yang diambil cukup tepat untuk mencapainya atau justru malah mengancamnya dengan menekan pertumbuhan terlalu keras atau terlalu sedikit. Setiap indikator ekonomi akan dianalisis dengan mikroskop oleh kedua belah pihak.
Faktor Eksternal: Gejolak geopolitik baru, krisis energi yang tak terduga, ketegangan perdagangan global, atau bahkan pandemi baru dapat menambah lapisan kerumitan, memperkuat salah satu sisi perdebatan atau memperkenalkan tantangan kebijakan yang sama sekali baru. Misalnya, lonjakan harga minyak global akan menghidupkan kembali kekhawatiran inflasi, sementara resesi di mitra dagang utama dapat menekan permintaan global.

Meskipun perdebatan adalah bagian alami dari proses pengambilan keputusan di The Fed, perpecahan yang terlalu dalam dan persisten dapat menghambat kemampuan lembaga tersebut untuk merumuskan dan mengomunikasikan kebijakan yang koheren. Kejelasan dalam komunikasi adalah kunci bagi pasar untuk memahami arah The Fed, dan kurangnya kejelasan dapat menyebabkan volatilitas pasar yang tidak perlu, merusak kepercayaan, dan memperlambat aktivitas ekonomi.

Mekanisme Pengambilan Keputusan dan Komunikasi

Keputusan kebijakan moneter The Fed diambil oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), yang terdiri dari tujuh anggota Dewan Gubernur dan presiden bank-bank Federal Reserve regional. Hanya lima presiden bank regional yang menjadi anggota voting di FOMC, dengan Presiden Fed New York yang selalu menjadi anggota voting, sementara empat sisanya bergiliran setiap tahun. Dissenting opinion atau perbedaan pendapat, adalah bagian dari transparansi dan independensi The Fed. Anggota yang tidak setuju dengan keputusan mayoritas dapat secara resmi mencatat keberatan mereka dalam risalah rapat. Namun, ketika perbedaan pendapat menjadi sering dan dari arah yang berlawanan secara konsisten, itu menunjukkan adanya ketidaksepakatan fundamental tentang arah ekonomi dan respons kebijakan yang tepat, bukan sekadar nuansa.

Tugas berat bagi Ketua The Fed dan kepemimpinan lembaga adalah untuk memitigasi perpecahan ini, membangun konsensus sejauh mungkin, dan memproyeksikan citra persatuan dan tekad kepada publik dan pasar. Komunikasi yang efektif tidak hanya melibatkan konferensi pers dan pernyataan resmi, tetapi juga pidato dan wawancara dari berbagai anggota FOMC. Mengelola narasi di tengah perbedaan pendapat internal menjadi krusial untuk menjaga kredibilitas The Fed sebagai penjaga stabilitas ekonomi.

Kesimpulan: Navigasi di Lautan yang Bergelombang

Tahun 2025 menjadi penanda periode yang menantang bagi Federal Reserve, dengan konflik antara mandat ganda yang memicu perpecahan internal yang signifikan. Dengan proyeksi bahwa dinamika ini akan berlanjut hingga 2026, The Fed menghadapi ujian yang berat dalam menavigasi ekonomi global yang tidak pasti. Kemampuan The Fed untuk menemukan keseimbangan yang tepat antara memerangi inflasi yang persisten dan mendukung lapangan kerja yang kuat, sambil tetap menjaga kohesi internal dan kredibilitas di mata pasar, akan menjadi faktor penentu utama bagi stabilitas ekonomi Amerika Serikat dan, secara lebih luas, ekonomi global dalam beberapa tahun mendatang. Investor, bisnis, dan rumah tangga akan terus mengamati dengan cermat setiap langkah, setiap data ekonomi, dan setiap pernyataan dari lembaga keuangan paling berpengaruh di dunia ini, menyadari bahwa keputusan mereka akan membentuk masa depan ekonomi.